最近兩個月，國內集成電路產業(yè)中最引人矚目的莫過于寒武紀了，其股價一路飛漲，總市值一度突破3200億元，獲得江湖雅號“寒王”。

同花順iFinD數據顯示，2024年9月12至2025年1月10日收盤，寒武紀區(qū)間漲幅高達238%，在A股市值超過500億的半導體上市公司中居首位。這樣夸張的漲幅在驚呆大多數人的同時，也讓持有“寒王”籌碼的投資者賺翻了，這其中也包括寒武紀董事長陳天石。

彭博億萬富翁指數顯示，截至1月20日，陳天石億97.8億美元（折合人民幣約715億元）身家位居第279位，略低于恒瑞醫(yī)藥孫飄揚夫婦，略高于富士康郭臺銘。值得一提的是，在身家水漲船高的同時，陳天石不僅成了江西首富，也超越韋爾股份創(chuàng)始人虞仁榮成了新一屆中國芯片業(yè)首富。

不同于虞仁榮從普通職場打工人到創(chuàng)辦企業(yè)的大眾路徑，陳天石在創(chuàng)辦寒武紀之前一直在實驗室進行項目研究，并未踏足過傳統(tǒng)職場。

Vol.1/? ?實驗室中走出來的首富

寒武紀的創(chuàng)始人其實有兩位，陳天石以及他的同胞兄弟——陳云霽。

陳云霽出生于1983年，而陳天石則是1985年生人。兩兄弟從小就是別人家的孩子，陳云霽19歲進入中科院計算所碩博連讀，24歲拿到博士學位，25歲成為8核龍芯3號的主任架構師，29歲晉升為研究員。而陳天石也是緊跟哥哥的腳步，2010年博士畢業(yè)之后進入計算所，歷任中國科學院計算技術研究所助理研究員、副研究員、研究員（正教授）等。

2010年，陳家兄弟將職業(yè)發(fā)展的路線錨定在AI上，一是用AI輔助做處理器的設計，另外一個就是做AI芯片。

按照中國科學院院士譚鐵牛在2019年發(fā)表的一篇文章中的劃分，2010年的人工智能處于穩(wěn)步發(fā)展期的尾巴，后面銜接著蓬勃發(fā)展期。但對當時的從業(yè)者來說，起源于上世紀50年代的人工智能發(fā)展前景不算明朗，AI芯片在中國的未來更難說。陳天石曾坦言，“我們剛開始做人工智能芯片這個方向的時候，AI芯片其實一點都不熱——首先，AI不熱；給AI做一個專門的芯片，就更不熱?！?/p>

兩個有著光明前途的青年研究者，將大好時光傾注在不確定性極強的項目上，需要非凡的魄力與勇氣。陳云霽后來在一篇文章中回顧了那段歲月，其中有段話是這樣寫的：“在一個學術界不認可、工業(yè)界不關心、難以發(fā)論文、難以申項目的冷門交叉學科方向孤獨前行，就像在一片黑暗中摸索，不知道哪里是方向、哪里是出口，甚至不知道有沒有出口。”

正所謂過窄門，行遠路，見微光。

堅持和努力終有成果。2014年，陳家兄弟在國際頂級學術會議ASPLOS上拿到最佳論文獎，開創(chuàng)中國科研機構在相關領域的歷史。2016年，AlphaGo打敗圍棋大師李世石，一戰(zhàn)成名，人工智能也擺脫不溫不火的狀態(tài)轉向蓬勃發(fā)展。同年，在計算所和風險投資機構的支持下，寒武紀公司成立，兄弟倆的職業(yè)發(fā)展也出現分化，更加偏愛科研的陳云霽留在了計算所，并擔任寒武紀首席科學家，而更加謹慎的陳天石則帶成為了寒武紀CEO。這也是提起寒武紀時大眾更多聯想到陳天石的原因。

2017年，寒武紀打入H公司供應鏈，聲名大噪。隨著相繼推出了寒武紀1H16、寒武紀1H8、寒武紀1M、寒武紀MLU100等產品，成為全球少數幾家同時擁有終端和云端智能處理器產品的商業(yè)公司。之后，寒武紀在2019年至2021年間陸續(xù)推出了MLU270、MLU290和MLU370，繼續(xù)豐富產品線。

2020年7月，寒武紀在科創(chuàng)板正式上市，首日市值便突破千億元大關。這背后，是國人及眾多投資者對寒武紀、國產芯片發(fā)展的期待。

Vol.2/? ?高處不勝“寒”？

上市三年多來，寒武紀的股價和營收都有不小的增長，但凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。

財報數據顯示，2020年，寒武紀營業(yè)收入為4.58億元，凈虧損4.34億元。根據寒武紀近期公布的2024年業(yè)績預告。數據顯示，寒武紀2024年營收區(qū)間為10.7億-12億元，較2023年同比增長50.83%-69.16%；而公司同期虧損區(qū)間為3.96億-4.84億元，相較2023年虧損收窄42.95%到53.33%。

對于業(yè)績表現，寒武紀在公告中稱，“公司始終專注于人工智能芯片產品的研發(fā)與技術創(chuàng)新。報告期內，公司持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應用落地，使得報告期內收入規(guī)模較上年同期顯著增長。”

若稍稍盤算一下便會發(fā)現，寒武紀在2024年第四季度實現了凈利潤季度轉正，這是其歷史上首次。根據計算，寒武紀去年第四季度營收區(qū)間為8.85億-10.15億元，而凈利潤為2.4億-3.28億元。不過，對于這一情況，寒武紀在業(yè)績預告中也有相關說明，報告期內，非經常性損益對凈利潤的影響額預計為3.69億-4.51億元，“主要為前期單項計提的壞賬準備于本期轉回和計入當期損益的政府補助的影響?！?/p>

或受業(yè)績預告影響，此前股價一度漲到777.77元/股的寒武紀，股價近期略有波動。截至1月20日收盤，寒武紀股價為618.22元/股，市值為2581億元。

Vol.3/? ?如何享受AI紅利？

作為國內最正宗的AI芯片標的，寒武紀似乎享受到了AI浪潮的紅利，但又沒完全接住。其股價雖然在三年間翻了倍，但并沒有體現在業(yè)績上，尤其是凈利潤。

對此，業(yè)界認為一方面是此前英偉達過于強勢，其高性能GPU幾乎成為大模型企業(yè)標配算力卡，搭配完善的軟件生態(tài)很難讓找到對手，另外寒武紀主要是ASIC架構，盡管在特定的應用場景下算力可以做到非常高，但通用性比較不夠出色。所以在有得選的情況下，大部分科技公司更愿意選擇軟硬融合更加出色的英偉達，而非在硬件和生態(tài)方面相較遜色的本土AI芯片企業(yè)。

近期情況有些變化，一方面英偉達的特供產品——H20都傳出被禁售消息，另一方面，美國的相關AI芯片限制愈發(fā)收緊，科技企業(yè)們很難在正規(guī)渠道買到足夠滿足需求的英偉達高性能GPU。另外，如今的AI大模型發(fā)展進入下半場，重心從訓練逐漸轉向推理，對于算力的要求沒有那么高，科技企業(yè)對性價比更高的ASIC或本土AI芯片會給到更多機會。而且，科技企業(yè)們“苦英偉達久矣”，算力多元化早已是中外科技巨頭們的共識。

前文提到，寒武紀走的便是ASIC架構道路，強于運行AI算法速度快，具備低功耗特點。因此，當市場出現ASIC替代GPU概念時，寒武紀的股價昂揚向上。不過，這天大利好能否真正落實到業(yè)績上，在極大程度上取決于寒武紀產品的競爭力。

在2024年年半年度業(yè)績會上，陳天石曾表示，公司的新一代智能處理器微架構和指令集正在研發(fā)中，將對自然語言處理大模型、視頻圖像生成大模型以及推薦系統(tǒng)大模型的訓練推理等場景進行重點優(yōu)化。陳天石還表示，公司積極在多個重點行業(yè)中，與客戶開展了產品的應用發(fā)掘和探索，為后續(xù)的業(yè)務落地積極準備。

民生證券在研報中稱，截至2023年12月，中國移動已有12個省公司、超過70個AI業(yè)務完成向寒武紀思元（MLU）系列云端智能加速卡的遷移。寒武紀思元（MLU）系列云端智能加速卡的可行性、易用性及運算性能均達到或超過國際主流產品水平。

民生證券也在研報中指出，在生態(tài)方面，寒武紀訓練軟件平臺更新迭代了 PyTorch2.1/2.3 的支持,支撐了多個訓練和推理的業(yè)務場景，并實現了快速跟進社區(qū)版本的長效機制。此外，寒武紀訓練軟件平臺實現了 Transformers 以及 Accelerate 社區(qū)對于 MLU 的原生支持，增加了 Triton 3.0.x 的寒武紀后端，并開源了跨平臺 AI 編譯器前端 Triton-Linalg，提升了業(yè)界人工智能應用與公司產品進行適配的開發(fā)效率。

值得注意的是，除產品本身之外，供應鏈是重中之重，這包括EDA、先進制程工藝、先進封裝等。以制程工藝為例，在美國相關禁令之下，臺積電的先進制程工藝無法為國內AI芯片企業(yè)服務，只能轉向中芯國際。但中芯國際本身的先進制程產能也非常吃緊，其中相當一部分產能需要照顧國內其他科技巨頭。

所以，產品之外的因素，也需要寒武紀多加考量。

Vol.4/? ?結語

“人工智能無疑是我們這個時代最重要的技術，整個世界都被重置（reset）了。”去年11月下旬，黃仁勛在香港科技大學學位頒授典禮上演講中提到。

無論是英偉達和黃仁勛的登頂故事，還是寒武紀與陳天石的崛起，都仰賴AI敘事。近兩年半導體行業(yè)處于下行周期，能夠賺到錢的企業(yè)大部分與AI沾邊，能拿到融資的初創(chuàng)企業(yè)也或多或少都帶著AI的色彩。全球科技行業(yè)未來十年的主線，或許還會是AI。

如今，AI浪潮中，跑出了一位中國芯片首富。假以十年，是否會從中誕生一位中國首富，這值得期待。

參考資料：

中國科學報：《開創(chuàng)“寒武紀”》

思默財富：《寒武紀：2700億芯片龍頭起源史》

證券時報：《寒武紀的前世今生與少年“雙子星”》

新華網：《寒武紀陳天石：AI的“石器”時代》